财路哥今年赛道基金纷纷折戟沉沙，反倒是红利基金热度较高，今天有时间，聊聊股息/红利在投资中的作用。
我们目前看到的大部分指数，都是不包含股息再投表现的。
包含股息再投的，往往在指数后面加三个字“全收益”。
比如沪深300指数代码000300.沪深300全收益代码H00300;
又如消费红利H30094.消费红利全收益H20094;
很明显，全收益指数均战胜了原指数。
红利指数的超额收益并不是运气使然，它背后是有一定的经济学意义在的：
即使公司要进行大量投资，需要外部融资，现金流充足的高红利企业在外部融资的成本也比一般的企业低，红利高的企业资金成本低。
2.高红利能降低道德风险，有利于股东。
高管和股东的利益并不是一致的，股东要的公司长期发展，高管要的个人利益，高管会用公司的钱给自己修豪华办公室，坐高级轿车，过度投资等，通过股利的支付,可以有效地减少经理控制的现金流,减少为负的投资,进而增加股东的财富。
另外，红利股息提供了一种选择权，股息再投就是一种选择。
事实上，股息/分红提供了资本的另一种非常重要的退出方式。
这个道理其实很简单。
如果你入股了一家火锅店，但它没有上市。
现实中的所有小股东都会坚持每年定期将经营利润分红，为什么?
因为在没有上市的情况下，大家是没办法轻易变现自己的股份的;
没有一个公开集中的二级市场，转让股份是很费时间的，线下找愿意接盘的人总是不容易顺利的。
这个时候，收回自己投资的方式就只剩下定期派发股息分红，如果经营有利润的话。
关键在于后面一句话，一定是经营有利润的情况下，才可能会有分红。
不然只能画大饼，找到下家接盘。
它是一种资本退出机制，很重要很重要。
持续分红就好比定期收息的债券。
巴菲特也说过，股票可以看成是特殊的债券。
我们拿长江电力为例。自2015年后，长江电力的净利润都略大于200亿人民币。分红率往70%靠近。
长江电力的优势是依赖得天独厚的地域优势，利用水电资源搞钱，弄的风生水起，大坝可用百年，流水就是印钱，躺赚代表之一。
这家企业非常接近永续百年债券的性质，确定性相对很强，未来变化不大的话，那问题就简化了，大家愿意出多少钱购买每年赚200亿利润并且能全部分红的企业?(本文不讨论成长且分红率假设100%)
假设初始市值5000亿，每年分红200亿，股息4%。我们可以先将其归为利率4%的永续债。
第1年分红除息，剩下市值4800亿，后续每年200亿分红;
这里情况就变了，如果不填权的话，变成了利率4.16%的永续债了;
第2年分红除息，剩下4600亿市值，后续每年分红200亿;
不填权的话，变成了利率4.35%的永续债;
以此类推，第10年，剩下3000亿市值，后续仍能每年分红200亿;
不填权的话，变成了利率6.67%的永续债;
第20年，剩下1000亿市值，后续仍能每年分红200亿;
不填权的话，此时为利率20%的永续债;
这时最理想的情况，一定再等5年，等除权除息将其市值变成零，等于白白获得一个年赚200亿的印钞机。
现实可不是这样，一定会有人抢跑。
甲说我等到市值400亿的时候就出手，拿到利率50%的债券;
乙知道甲的想法后，说哪能这么给你捡便宜，我1000亿就笑纳，算下来年利率20%;
丙想的是你们都想的太美了，我2000亿的时候出手，年10%的收益已经很香了;
看明白了吗，如果未来收益是确定的，最终多少价格成交，取决于收益期望最低的人。
在财务安排上，将企业账面的现金发给股东，因为这笔钱确实不在企业账上了，市值上进行除权除息是理所当然的操作。
从这个节点看，左手倒右手看起来是对的，但容易忽视后半段。
那就是如果企业的盈利能力没变，同时买家的最低预期收益率没变，填权是必然发生的。
这个思路应用到投资上，就是红利策略，历史回测长期来看大都收益还行。
但也有些瑕疵，只看股息红利的话，很容易轮动到一些陷阱。
这类企业比如强周期的煤炭钢铁，景气的时候给你发一大笔分红，第二年可能直接亏损，让吃息的投资者想死的心都有了。
即使是百业之母的银行业，杠杆经营，赚的仍有可能是表面暂时的钱，坏账一旦爆发，也会让人无语。
又或者一些企业一边借钱融资，一边分红，目的就是为了维持持续分红的良好企业形象。
大家很容易看到前几年还分红好好的企业，后面说没就没了，这类情况我也相当能理解为什么很多人说左手倒右手了，因为未来股息分红一旦不能持续，是没办法填权的，确实很接近左手腾右手的把戏。
实践中的投资思路就是尽量找到有持续分红能力的企业。
我很喜欢企业赚真钱的一个重要指标，就是ROIC要好。
在另一个角度上，过去的数据我们叫股息分红，未来的数据我们叫现金流折现，股票和债券的估值方式是可以用同一种思路理解的。
不能生息的资产没有股息分红，这点其实很致命，它只能通过交易来获取价值，所以巴老不喜欢黄金，但他会买黄金相关企业，因为企业能创造利润，然后通过股息分红。
好的，上面说了一堆原理，总结下，个人比较看好的红利指数基金如下：
1、中证主要消费红利指数，场外的008928/008929
2、标普中国A股大盘红利低波50指数，场内的515450 红利低波50ETF
3、沪深300红利低波指数，场内的515300 红利低波ETF
本文仅作为个人的投资思考记录，不构成任何投资建议!
