财路哥今天一个粉丝问了我一个问题：如果考虑收息养老股，是选择中石化好还是中国建行好。我当时工作太忙，没有回复他。晚上打开雪球去翻了翻两家公司的基本数据，答案已经有了。
不同的投资者有不同的诉求，不同的诉求决定了其投资策略的差异。实际上，即使是同一个人在不同的年龄阶段，其投资诉求和策略都可能是不同的。所以，准确的说没有最好的投资策略，只有最适合你的投资策略。
对于选择收息养老股的投资者群体，通常都是逐渐步入人生的后半程，未来薪资收入进入平台期甚至开始走下坡路。他们的工薪收入稳定性大幅下降。虽然，这部分投资者通过前面一二十年的工作已经积累了部分启动资金。但是，这部分人承受风险的能力显著下降；多数人已经无法从失败中再爬起来。
所以，这个群体的投资诉求还是比较鲜明的，包括但不限于：1，追求分红的稳定性；2，追求较高的股息率；3，追求更低的股价波动；4，追求业绩的稳定增长。我们可以以这些标准去对比一下中石化和建行：
考察点1：分红率（每股分红/EPS）
我选取了中石化和建行从2012-2021年这十年的分红数据，其中中石化的每股分红是年度分红和中期分红之和，数据如下表1所示：
表1
从表1可以看出中石化的分红率显著高于建设银行。在2017年甚至出现了分红率超过100%的情况，即当年的每股分红超过每股收益。这种情况是由两者所处的行业特性有关。中石化所处的石油开采，冶炼和销售行业，每年的净利润理论上是可以完全分掉的。因为，企业的营运设备，石油储备等都是早就采购好的，可以不依赖于后续的利润独立运行很长时间。但是，银行需要每年将部分未分配利润作为核心资本以支持规模的扩张。所以，对于银行来说不能将所有净利润全部分配，必须留一些作为核心资本。在分红率这一项上中石化占优势。
考察点2：股息率（每股分红/股价）
股息率主要是考察买入股票后当年依靠分红能够获得的回报率。这里的股价我直接选择了当年年底收盘的股价。从2012年到2021年这十年建设银行的平均股息率为5.18%，中石化这十年的平均股息率为5.9%。无论是建设银行还是中石化股息率都非常高，远远高于现在的理财收益率和存款利率。所以，低风险投资者完全可以用这种收息股代替存款和理财。反正这两家巨型央企10年内都没有破产的风险。在股息率这一项上中石化占优势。
考察点3：波动幅度（年内高点到低点的波动幅度）
波动幅度是持股收息者比较讨厌的。一来大幅波动会助长持股者的恐慌或者贪婪情绪，二来在分红前股价抬升多会影响红利再投的效果。我以两家公司的年线高低点之间的波动幅度作为考核指标。中石化从2012年~2021年，全年波动幅度最大值为52.86%出现在2015年，最小值为15.63%出现在2017年，平均波动幅度31.51%。建设银行在同一时间段波幅最大值为45.34%出现在2015年，最小值为20.11%出现在2020年，平均波动幅度为29.36%。
从波动幅度看，中石化和建行的波动幅度都不算太大。相比之下建行的波动幅度更小，更适合持股收息。
考察点4：历史业绩增长/对未来的展望
历史业绩增长和对未来的展望主要是考察对应的公司是否能够跑赢通胀，是否能提供稳定的收益和现金流。由于建行和中石化最近10年都没有进行过股权再融资。所以，我们可以直接比较二者的每股收益，如下图2所示：
图2
从图2中可以看到建行的每股收益是非常稳定且保持增长的，没有一年出现过利润下滑，10年EPS增长了超过50%。反观中石化10年里有5年的净利润是下滑的，10年EPS下滑了20%。因为，中石化是强周期股，它的业绩和油价密切相关。建行虽然是顺周期股，但是通过以量补价，以丰补歉等调节手段平抑了业绩的波动。
展望未来，中石化业务中汽柴油业务占比约50%。这一部分未来受到乘用车转新能源的趋势影响较大，虽然短期影响不大，但是中长期确实需要开辟新的利润增长点。反观建行所处的银行业，虽然也面临经济放缓，净息差承压的问题。但是，只要信用货币体系不被废掉，银行业就是没有天花板的行业。所以，无论业绩稳定性还是未来的前景看，建行都要比中石化好。
