财路哥（报告出品方/作者：东亚前海证券，郑倩怡、高嘉麒）
1.整体：有色金属行业行情承压，价格区间震荡
1.1.行情表现：2023 年1 月有色金属强势回归
2022 年 2-4 月、5-9 月、11 月申万有色金属行业指数表现强于大盘指数。2022 年申万有色金属行业指数跌幅为18.82%，全年表现稍弱于上证综指（2022 年跌幅为 14.95%）。从全年来看，3 个区间内，申万有色金属行业指数表现强于大盘指数。2 月 9 日-4 月20 日，有色行业指数较年初表现始终优于上证综指表现，1 个月后，有色金属再次开启强势走势，5月19日-9 月 27 日，有色行业指数较年初表现始终优于上证综指表现。11月有色金属行情持续。
2022 年有色金属板块在全行业中的涨跌幅排名为第19 名。2022年申万有色金属指数（801050.SL）下跌-1062.38 点，跌幅为18.8%。从行业的排名来看，申万有色金属行业在全行业中的涨跌幅排名为第19名，表现弱于煤炭、综合、社会服务等；表现优于医药生物、机械设备等。
2022 年有色金属细分板块中黄金上涨。从细分领域来看，2022年有色金属 7 个子板块中 1 个板块上涨，6 个板块下跌。其中，上涨的板块是黄金板块，黄金板块涨幅为 7.7%；跌幅最大的是其他金属新材料板块，其他金属新材料板块跌幅为 20.6%。
2022 年主要有色企业中有 21 家上涨或持平。2022 年，114家A股主要有色企业中有 21 家上涨或持平，涨幅前五的公司是*ST园城、吉翔股份、金钼股份、神火股份、合金投资，涨幅分别为222.29%、108.77%、68.61%、64.58%、36.82%；跌幅前五的公司是*ST 金泰、明泰铝业、赣锋锂业、龙磁科技、寒锐钴业，跌幅分别为 82.53%、58.86%、51.34%、50.10%、50.05%。
2023 年 1 月有色金属板块涨跌幅位于全行业第一。2023 年1月申万有色金属指数（801050.SL）上涨 550.13 点，涨幅为11.69%。从行业排名来看，申万有色金属行业在全行业中的涨跌幅排名为第一，表现优异。
1.2.产品：H1 有色金属价格指数先升再降，H2趋稳
2022 年上半年有色金属价格指数先升再降，下半年趋稳。截至2022年 12 月 30 日，有色金属类的价格指数报103.60 点，同比下滑4.64点，降幅为 4.29%。全年来看，1 月至 4 月末有色金属价格指数稳中有升，主要原因为伦镍事件影响持续、俄乌冲突对部分品种供给端产生扰动；5月-7月中旬，价格指数下行趋势显著，主要原因包括美联储大幅加息、地缘政治冲突以及国内疫情下衰退预期高企；7 月中旬-8 月中旬价格指数高速上行后趋稳，主要原因为美国通胀见顶信号显现、国内限电影响供应端。
2022 年铜价、铝价、锌价和锡价整体趋势相似，1-7 月先升再降，后续回升，铅价波动较小。截至 2022 年 12 月30 日，铜现货价格为6.61万元/吨。全年来看，上半年铜价小幅上升，7 月铜价下跌至全年低位5.52万元/吨，下半年有所回升，但仍低于上半年水平。截至2022 年12 月30日，铝现货价格为 1.87 万元/吨。全年来看，一季度铝价小幅上升，在3月7日达到全年最高点 2.39 万元/吨，3-7 月铝价呈下行趋势，下半年小幅回升。截至 2022 年 12 月 30 日，铅现货价格为 1.57 万元/吨，全年波动较小，价格位于 1.46-1.60 万元/吨之间。截至 2022 年12 月30 日，锌现货价格为2.4万元/吨。全年来看，1-4 月锌价上行，在 4 月达到全年最高点2.88万元/吨，4-7 月锌价呈下行趋势，于 7 月 15 日跌至全年最低点2.24 万元/吨，下半年小幅回升。截至 2022 年 12 月 30 日，锡现货价格为20.81 万元/吨。全年来看，1-5 月锡价小幅上升，下半年锡价总体呈下行趋势，11 月后有所回升。
2022 年贵金属价格总体小幅上升，黄金白银价格于1-7 月先升再降，7月后呈上行趋势。截至 2022 年 12 月 30 日，黄金现货价格为409.89元/克。全年来看，1-3 月金价上行，在 3 月 9 日达到全年最高点414.03元/克，7月金价显著下跌，于 7 月 21 日跌至 371.95 元/克，后期金价整体上升。截至 2022 年 12 月 30 日，白银现货价格为 5345 元/千克。全年来看，1-4月银价微幅上升，4-7 月银价呈下行趋势，于 7 月19 日跌至全年最低点4084.67元/千克，下半年银价呈上升趋势。
2022 年锂和镍价格上行，钴价格下行。锂方面，截至2022年12月30日，锂现货价为 293.5 万元/吨。全年来看，2022 年前3 个月，锂现货价高速增长，从年初的 139.50 万元/吨增长至3 月末的314.95 万元/吨，于4月下旬开始小幅回落，后续基本维持在 290 万元/吨以上的水平。钴方面，截至 2022 年 12 月 30 日，钴现货价为 32.34 万元/吨。全年来看，2022年第一季度，钴现货价小幅上升，3 月末价格为 55.67 万元/吨，5 月开始持续下降，于 7 月底降至 33.27 万元/吨，后续基本维持32-36 万元/吨的水平。镍方面，截至 2022 年 12 月 30 日，镍现货价为 24.04 万元/吨，年初价格为15.35万元/吨，3 月份价格有小幅波动，全年镍价稳中有增。
2022 年有色金属矿采选业利润同比增速居高位、景气度持续，冶炼及加工利润受挤压严重。2022 年 12 月，我国有色金属矿采选业PPI 当月同比增速为 5.2%。2022 年 2-4 月，矿采选业PPI 当月同比增速上升，4月增幅达全年峰值 14.2%；5-9 月，有色金属矿采选业PPI 当月同比增速总体波动下降后趋稳。2022 年 12 月，我国有色金属冶炼和压延加工业PPI 当月同比增速为-3.6%。全年呈高速下降趋势，自 8 月起，增速为负值，10月起呈回升趋势。2022 年 1-11 月，我国规上有色金属矿采选业利润同比增加35.6%。2022 年 2-3 月，我国规上有色金属矿采选业利润总额累计同比增速上升，3月增幅达全年峰值 74.8%；3-11 月，有色金属矿采选业利润总额累计同比增速有所下降，但仍维持 30%以上的增幅。2022 年1-11 月，我国有色金属冶炼和压延加工业利润总额同比下降 20.5%。全年来看，同比增速呈下行趋势。2022 年 2-7 月有色金属冶炼和压延加工业利润总额累计同比增速为正，8月起，增速降为负值。
2.宏观：国内经济有望复苏，海外面临衰退风险
2.1.国内：3 支箭托底地产，基建制造展现强韧性
2.1.1.地产：2022 年年末 3 支箭托底地产，投资端见复苏迹象
2022 年商品房销售遭遇寒冬，商品房销售额与面积远低于2021年。截至 2022 年 11 月 30 日，我国商品房累计销售额11.86 万亿元，同比下降26.61%；商品房累计销售面积 12.13 亿平方米，同比下降23.32%。从2022年全年数据来看，6 月我国商品房销售额与面积均实现最高值，达到1.77万亿元和 1.82 亿平方米；4 月最低，商品房销售额与面积分别为0.81万亿元和 0.87 亿平方米。
2022 年我国房企拿地面积与拿地价值远低于2021 年。2022年1-11月，我国房企拿地面积共 0.26 亿平方米，相较于2021 年同期的1.31亿平方米下降了 80.38%；拿地面积总价值 0.78 万亿元，同比下降64.44%。楼面价位于高位，波动明显，呈现多个峰值与谷值。从2022 年全年数据来看，6月我国房企拿地面积与拿地价值最高，分别为411.76 万平方米和1320.37亿元。
2022 年 11 月起，我国政府发布债券、信贷、股权“三支箭”托底地产。2022 年 11 月起，我国政府持续出台保交楼政策，监管对于房地产融资态度发生转变。11 月 8 日，中国银行间交易商协会称将继续扩大民营企业债券融资支持。11 月 11 日，央行和银保监会联合发布《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》，国有六大行响应，为优质房企提供万亿级授信额度。11 月 28 日，证监会发布优化调整房地产市场股权融资的 5 项措施。债券、信贷、股权“三支箭”全部落地，对房地产行业形成强有力的支持。在国家政策托底房企融资的背景下，2023 年房地产市场有望底部修复，实现健康平稳发展。
2022 年共出台房地产放松性政策 595 次，5 月政策出台最为密集。截至 12 月 12 日，2022 年我国各省市共出台房地产放松性政策595次，具体内容包括放松限购、放松限贷、放松限价、放松限售、财税刺激、放松公积金贷款等。其中，5 月份放松政策出台数量达到高峰，合计有102个省市出台共计 126 个放松政策。
2022 年 11 月，六大国有银行实现意向授信额度超万亿，助力解决房企融资难题。其中交通银行深化与美的置业和万科集团的合作，分别放出200亿和 1000 亿的综合授信额度，包含房地产开发贷款、个人住房按揭贷款和债券融资等多个领域；工商银行向全国 12 家房企提供高达6550亿元的意向性融资；中国银行与万科等 10 家房企达成超6000 亿的授信额度；中国农业银行向多家房企提供高额的授信额度，帮助房地产企业解决融资困局；中国建设银行与 8 家房地产企业签署战略协议；中国邮政储蓄银行与碧桂园等 5 家房企达成 2800 亿元的授信额度合作。
政策支持下，2022 年 12 月房地产开发投资增速有所回暖。2021年及2022 年房地产月度开发投资额增速出现明显下降趋势。2022 年3月房地产开发投资增速有所回升，同比下降 2.39%，为全年高位。2022 年12月，在多重激励政策作用下，开发投资端出现反弹，房地产开发投资增速为-12.21%，前值为-19.89%。
2.1.2.基建：2022 年新增专项债规模高增，基建投资稳步增长
2022 年基础设施建设投资稳步增长。截至2022 年Q4，我国基础设施贷款需求指数为 60.60%，截至 2022 年 Q1、Q2、Q3，基础设施贷款需求指数分别为 67.3%、58.5%、61.3%，维持高位。在国家政策的支持下，我国基建投资完成额累计同比增幅较 2021 年底大幅提升。截至2022年11月30日，基础设施建设投资完成额同比增速为11.65%，相较于2021年同期的-0.17%提升 11.82pct。2022 年以来，基建投资完成额同比增速保持高于8%的水平，基础设施建设投资稳步增长。
2022 年我国积极出台政策推动基建发展。2022 年3 月，国务院发布的《政府工作报告》中指出，可以适度超前开展基础设施投资，建设重点水利工程、综合立体交通网、重要能源基地和设施等。2022 年4 月29日，中央政治局会议于北京召开，会议要求，要加大宏观政策调节力度，扎实稳住经济，努力实现全年经济社会发展预期目标。中央政治局会议为我国今年经济发展大方向奠定了稳增长的基调。2022 年5 月，中共中央办公厅与国务院办公厅针对县城和乡村的建设出台相关政策。2022 年7月，住房和城乡建设部联合国家发展改革委发布《“十四五”全国城市基础设施建设规划》，提出推进城市基础设施体系化建设、城市基础设施共建共享、城市生态基础设施体系建设、新型城市基础设施建设等4 项任务。2022年12月，国家发改委发布《“十四五”扩大内需战略实施方案》，提出要加快交通技术设施、能源基础设施、水利基础设施、物流基础设施、生态环保设施、社会民生基础设施建设等。
2022 年发改委加快固定资产投资项目审批速度。2022 年1-11月，发改委审核批准固定资产投资项目 106 个，同比增长26.19%，审核批准的固定项目总投资额约为 1.48 万亿元，同比增加94.91%，审核批准的项目领域主要为交通、能源和水利等。发改委审批固定资产投资项目的速度较2021年明显加快，投资规模扩大，推动基建项目尽快开工。
2022 年新增专项债发行规模高增，拉动基建投资。专项债是基建重要的资金来源，为拉动基建投资提供支撑。2022 年1-11 月新增专项债共发行4.03 万亿元，同比增加 15.66%，2022 年新增专项债发行规模高增。从2022年月度数据来看，6 月新增额为 1.37 万亿元，为2022 年最高水平。从资金流向来看，2022 年 1-11 月，我国发行的新增专项债中，投向基建领域的比例达 63.5%。
在新增专项债资金的支持下，2022 年月度项目开工投资额维持高位。2022 年全国项目开工情况呈现高景气。从全年来看，2022 年项目开工投资额合计为 54.3 万亿元，同比提升 6.94%。
国家积极利用政策性开发性金融工具，支持基建行业发展。2022年6月 29 日，国务院常务会议提出利用政策性开发性金融工具支持重大项目建设，设立 3000 亿元的政策性开发性金融工具。2022 年8 月24日，国务院常务会议新增 3000 亿元以上政策性开发性金融工具额度，政策性金融工具超 6000 亿元，支持力度较大。同时，我国设立农发基础设施基金、国开基础设施投资基金、进银基础设施基金进行金融资金投放，截至2022年10月底，两批金融工具已共投放 7400 亿元。从项目落地情况来看，据中国人民银行发布的《中国货币政策执行报告 2022 年第三季度》，截至2022年第三季度，第一批 3000 亿元金融工具支持的项目已全部开工建设；第二批金融工具支持的项目将在 2022 年第四季度分批开工建设。
2022 年我国新开工项目投资增速显著增长，为基建发展蓄力。2022年我国新开工项目计划总投资累计同比提升，累计同比增幅在2 月达62.8%，3 月开始回落，但仍维持在 20%左右的水平，高于2021 年的10%左右的增幅水平。2022 年我国新开工项目投资加速，有望推动2023 年基建发展。
2.1.3.制造：技改、融资政策支持，2022 年制造业展现强韧性
2022 年我国制造业 PMI 指数维持在50%左右，2023 年1 月强势回升。制造业 PMI 方面，2022 年多数月份我国制造业PMI 指数维持在50%左右，4 月和 12 月相对较低。2023 年 1 月制造业PMI 达50.1%，环比提升3.1pct，制造业景气度回升。制造业工业增加值方面，全年来看，我国制造业规模以上工业增加值同比增速波动较大，4 月及5 月数值较低。2022年下半年，我国规模以上制造业工业增加值同比增速回升，9 月同比增速达6.40%，为全年最高值，10 月和 11 月同比增速有所放缓，但仍保持同比增长的趋势，同比增速分别为 5.2%和 2.0%。
2022 年我国制造业投资处于高位。2022 年，我国制造业固定资产投资完成额同比增加 9.10%，略低于 2021 年的13.5%，但从历史数据来看，仍处于高位。
2022 年以来我国地方政府持续推进制造业技改。2022 年1月，国家发改委提出要加大对传统产业向高端化、智能化、绿色化优化升级的支持力度。随后河南省起草《关于开展企业技术改造提升行动促进制造业高质量发展的实施意见》，明确企业技改的重点任务以及支持政策。另外，哈尔滨市、深圳市、青岛市以及广东省等各级地方政府陆续出台政策，对技改项目给予一定补助、支持。
技改拉动制造业投资，高技术制造业增速较快。2022 年1-11月，我国制造业技改投资同比增长 9.1%，占制造业整体投资的40.9%，技改是拉动制造业投资的重要动力源。在高技术制造领域，2022 年期间我国高技术制造业累计投资同比增幅显著，2022 年 2 月同比增幅达42.70%，4-11月期间增幅仍基本维持在 20%-25%的水平。
2022 年以来国家针对持续出台融资政策以支持制造业发展。2022年2月，国家发改委发布的《促进工业经济平稳增长的若干政策》中指出，要推动制造业中长期贷款继续较快增长；2022 年7 月，银保监会下发《关于进一步推动金融服务制造业高质量发展的通知》，要求国有大型银行推动制造业中长期贷款较快增长，政策性银行也要对制造业发挥支持作用；2022年 9 月，中国人民银行货币政策委员会 2022 年第三季度例会提出支持金融机构发放制造业等重点领域设备更新改造贷款，同月，中国人民银行设立设备更新改造专项再贷款；2022 年 11 月，国务院常务会议指出要引导金融机构按市场化原则增加制造业中长期贷款；2023 年1 月，国家发展改革委副主任赵辰昕表示 2023 年将推动扩大制造业中长期贷款等政策效应的持续释放。
2022 年下半年我国制造业贷款需求回升，2022 年前三季度我国金融机构贷款余额稳步提升。贷款需求方面，2022 年下半年，我国制造业贷款需求指数开始回升，由二季度的 59.7%提升至四季度的62.2%，制造业中长期贷款需求提升。贷款供给方面，农业发展银行、进出口银行两家政策性银行推进制造业中长期贷款项目落地；商业银行也加大了对制造业的中长期贷款投放。2022 年前三季度我国金融机构制造业中长期贷款余额同比增速稳步提升，截至 2022 年 3 月、6 月和 9 月我国制造业中长期贷款余额规模同比增速分别为 29.5%、29.7%、30.8%。
2.2.国外：存在衰退风险，美元指数偏弱态势利好金属价格
美国长短期国债收益率倒挂，美国经济或有衰退风险。自2022年6月以来，美国长短期国债利率倒挂。截至 2022 年12 月30 日，美国10年-2年期国债利差为-0.53%。
2022 年第三季度美国 GDP 增速放缓，美国制造业PMI 持续下行。在GDP 方面，2022 年第三季度美国 GDP 为6.43 万亿美元。2022年前三个季度美国 GDP 环比折年率分别为-1.60%、-0.60%和3.20%，GDP增速较2021年放缓。在 PMI 方面，2022 年以来，美国制造业PMI 及服务业PMI呈下降趋势，2022 年 11 月，美国制造业 PMI 下降至49.00%；2022年11月，美国服务业 PMI 为 56.50%。
2022 年个人消费对美国 GDP 拉动力较为疲软。从美国GDP各分项情况来看，2022 年个人消费偏弱运行，拉动力较为疲软。2022 年前三季度个人消费的折年率分别为 1.3%、2%、2.3%。
收紧的货币政策往往导致美国经济增速的下滑。回顾历次美国的加息情况，自 1980 年美国 6 次加息以来，其中5 次都伴随了美国在全球GDP占比的下降。美国所实行的紧缩货币政策或将对其经济增速构成影响，从而使得美国在全球的经济地位受到一定扰动。美国经济地位的下滑也将进一步造成美元吸引力的下降。
美元指数未来预计呈现偏弱态势，利好金属价格。随美联储加息预期放缓，以及美国经济存在衰退风险，2023 年预计美元指数进一步下降，金属等实物资产价格有望提升。
3.工业金属：国内复苏提振工业金属需求
3.1.扩内需有望提振工业金属需求，低库存助价格回升
国家出台扩内需、稳经济以及疫情管控优化等一系列政策，或提振工业金属的消费需求。2022 年 12 月 14 日，国务院发布《扩大内需战略规划纲要（2022－2035 年）》，明确坚定实施扩大内需战略、培育完整内需体系的战略决策。2022 年 12 月 15 日-16 日，中央经济工作会议强调要着力扩大国内需求，指出要把恢复和扩大消费摆在优先位置等。同时，2023年1月 8 日国家将解除对新冠感染的甲类防控，将疫情防控级别调整为“乙类乙管”。国家出台扩内需、稳经济政策，叠加疫情管控优化，2023年工业金属的消费需求有望得到提振。 2022 年铝、铅、锌等工业金属持续去库，铜库存波动。截至2022年12 月 30 日，SHFE 铜库存为 3 万吨。全年来看，1-2 月铜库存有所上升，最高提升至超 7 万吨水平，随后持续下降，全年最低值达0.31 万吨，10月库存高速上行后于 2 万吨-5 万吨区间震荡。截至2022 年12 月30日，SHFE铝库存为 4.03 万吨。全年来看，年初 SHFE 铝库存位于全年高位，约为23万吨水平，随后持续波动下降。截至 2022 年12 月30 日，SHFE铅库存为3.01 万吨，全年呈波动下行趋势，从年初的8.04 万吨下行至年末的3.01万吨。截至 2022 年 12 月 30 日，SHFE 锌库存为0.04 万吨，全年来看，2022年 1-4 月，SHFE 锌库存呈上行趋势，从年初的3.40 万吨提升至4月末的13.1 万吨，后续 SHFE 锌波动去库，12 月期间库存均位于0.35万吨以下。
3.2.铝：供给扰动偏大，需求端持续旺盛
3.2.1.我国政策限制+我国水电铝增多+能源价格剧烈波动，供给端多重因素扰动
政策驱动下，电解铝产能或将锁定在4500 万吨左右。2017年4月，我国出台《清理整顿电解铝行业违法违规项目专项行动方案》，方案要求立即停建停产违规电解铝生产项目。随后在2018 年1 月《关于电解铝企业通过兼并重组等方式实施产能置换有关事项的通知》中，要求在2018年12月 31 日前，完成电解铝产能置换。在两项针对电解铝产能的文件，以及后续的政策出台后，我国电解铝产能逐步明确。根据惠誉评级测算，在行业政策的影响下，中国的电解铝行业或将呈现4500 万吨左右的产能天花板。2022 年 11 月，《有色金属行业碳达峰实施方案》发布，其中提到坚持电解铝产能总量约束，并将严控电解铝新增产能纳入中央生态环境保护督查的重要内容，防止氧化铝冶炼产能的盲目扩张。我国持续严控电解铝产能。
2022 年电解铝产能有所回升。电解铝产能方面，截至2022年12月，我国电解铝产能为 4085.6 万吨。从全年来看，2022 年1-7 月逐步产能上升，在 7 月达全年产能最高点 4146.7 万吨，8-12 月小幅回落后呈稳定态势。整体来看，2021 年下半年电解铝产能连续下跌后，在2022 年实现回升并趋于稳定。
2022 年我国电解铝待复产规模为 89.5 万吨，待开工新增产能为70.2万吨。减产方面，2022 年，我国电解铝共减产359.5 万吨，企业减产集中于 2022 年下半年。复产方面，2022 年，我国电解铝总复产规模为514.7万吨，其中预计年内可复产规模为 424 万吨，待复产规模为89.5万吨，所在地区包括四川、广西等。新增产能方面，2022 年我国电解铝已建成产能为327.2 万吨，其中预计年内总投产产能为 217 万吨，待开工产能为70.2万吨，所在地区包括甘肃等。
2022 年电解铝产量缓慢增长，电解铝开工率维持高位。产量方面，2022年我国电解铝产量约为 3988.18 万吨，相较于2021 年的3830.97万吨增长4.1%。但在政策的严控下，预期未来行业产量提升空间有限。开工率方面，2022 年下半年，电解铝开工率由 6 月的 88.16%下降为12 月的84.32%；从全年来看，2022 年我国电解铝开工率维持高位，基本保持在80%以上的水平。
库存低位运行或对铝价形成支撑。从电解铝合计库存水平来看，截至2022 年 12 月 29 日，国内电解铝库存为 49.30 万吨，同比下降38.30%，库存下降趋势显著。从历史趋势来看，2022 年4 月以来，我国电解铝库存呈震荡下行趋势。2022 年电解铝库存保持低位运行趋势，或对铝价形成支撑。
云南水电资源丰富，我国电解铝产能逐渐向云南转移。云南省水电资源丰富，截至 11 月，2022 年云南水电发电量占发电总量的84.66%。云南水电资源优势显著，吸引电解铝产能向云南转移。近几年，云南省电解铝产能占比呈提升趋势。截至 2022 年 12 月，云南省建成产能为532万吨，占全国电解铝总产能的比例为 11%，同比提升2.62pct，较2020年初提升5.82pct；云南省运行产能为 412 万吨，在全国中占比10.08%，同比提升3.36pct，较 2020 年初提升 4.46pct。
水电铝占比有望持续提升。近年来，水电占电解铝用电来源的比例呈提升趋势，据安泰科数据，2019 年水电占电解铝用电来源比例为10%，2022年预计提升至 20%。 水电铝提升趋势下，枯水季对价格提振作用或将更加显著。水力发电受天气等因素影响较大，枯水季来水较少，丰水季来水较多。云南枯水季为 12 月和 1-4 月，平水季是 5 月和 11 月，丰水季是6-10 月。枯水季下，供应减少或将提振价格，水电铝占比提升或带来供给端波动。
俄乌冲突影响下，欧洲电价上升。受能源危机的影响，2022年以来欧洲地区电价呈上升趋势，2022 年上半年欧元区家庭电价同比提升约12%，欧盟提升约 14%，捷克、丹麦等国增幅较大，约60%。
能源危机下，铝厂减产扰动供给端。电解铝耗能较高，电价大幅提升的背景下，欧洲铝厂进行减产，铝供给端受扰动。据SMM数据，截至2022年 9 月，2021-2022 年海外电解铝减产量达147.6 万吨。
天然气价格回落至高速上涨前水平，但近3 年价格中枢呈上行走势，价格难回低位。从国际天然气价格趋势来看，2021 年以来，天然气价格高增。2021 年，煤炭短缺和工业需求提升是价格提升的主要原因。2022年以来，俄罗斯针对天然气开始对欧洲实施制裁，供给端缩紧促使欧洲天然气价格高升。2022 年 9 月，天然气价格从高位逐步回落，截至2023年1月30 日，荷兰 TTF 价格收报 17.77USD/MMBtu。从价格走势上看，天然气价格已经回落至高速上涨前的水平，但仍高于2021 年同期水平。近3年，天然气价格中枢呈上行走势，未来价格或难回到低位水平。
3.2.2.房地产和新能源等行业支持下，2023 年铝需求有望高增
2022 年 1-11 月我国电解铝消费量微幅上升，铝消费主要集中于建筑地产和交运等行业。从我国电解铝消费量来看，2022 年1-11 月我国电解铝表观消费量约为 3679.13 万吨，同比提升 0.38%。2022 年1-11 月，在我国铝的下游行业中，建筑地产和交通运输、电力行业是主要的消费领域，消费量占比分别为 25.88%、24.56%和 12.56%，合计占63.00%。
在下游房地产和新能源等领域的支撑下，2023 年我国铝的需求有望高增。受益于下游各领域，我国铝的消费需求有望提升。在房地产领域，2022年以来我国多次出台政策支持房地产平稳发展，地产行业景气度有望得到改善，带动铝的需求回暖。据广东粤汇金属交易中心预测，2023年我国竣工增速累计同比约为 5%。在新能源领域，新能源汽车产量快速增长，铝的消费需求有望得到提振。未来地产、基建以及制造业回暖，将进一步拉动铝的消费需求。
3.3.锡：供给或将受限，电子及光伏领域需求向好
3.3.1.缅甸抛储难持续，叠加印尼禁锡或导致国内锡锭供给受限
近 3 年我国锡锭产能保持稳定。锡锭产能方面，2022 年我国锡锭产能为27.95万吨，与过去两年持平。近5年我国锡锭产能在2020年提升10.26%，其他年份产能均同比持平。有效产能方面，2022 年我国锡锭有效产能为27.95 万吨，与过去两年持平。
2022 年锡锭产量有所下降，锡锭开工率波动较大。产量方面，2019-2021年我国锡锭产量呈持续增长趋势，2022 年开始下降，2022 年我国锡锭产量约为 13.09 万吨，同比下降 15.10%。开工率方面，2022 年上半年我国锡锭开工率由 1 月的 54.31%上升至 5 月的 60.97%，7 月锡锭开工率大幅下降至16.81%，8-12 月锡锭开工率较为稳定，基本维持在44%-50%的水平。整体来看，2022 年我国锡锭开工率在 7 月偏低，主要受到冶炼厂检修影响，其他时间段基本围绕 50%的水平小幅波动。
2022 年锡库存提升。2022 年上半年国内锡库存在1000-4000吨范围内波动；三季度锡库存降低，9 月锡库存维持在1200-2000 吨的水平，相较于6 月的峰值 4186 吨降幅显著；四季度锡库存大幅回升，12 月升至全年最高值 5539 吨。
我国精锡产量位居全球第一，2019 年以来精锡产量持续增加。2021年全球精锡产量有所提升，达 37.8 万吨，同比增长11.5%。我国是精锡的生产大国，2021 年精锡产量在全球总产量中占比达40.79%。从我国精锡产量的趋势来看，近年来我国精锡产量持续增加，从2019 年的13.85万吨增长至 2021 年的 15.42 万吨。
缅甸抛储难以持续，锡精矿供应端或受限。我国锡精矿较依赖进口。截至 2022 年 10 月，我国锡精矿表观消费量中进口量占比达72.17%。缅甸是中国锡精矿的主要进口国，占我国进口锡精矿总量比重约70%。2022年初缅甸在锡价高位时大量抛储。据 SMM，截至2022 年6 月，缅甸佤邦政府的锡库存低于原有库存的 25%。据 Mysteel，自2022 年7 月1日起，佤邦政府将矿产品出口关税由 25%提高至 30%，可能压缩当地锡矿厂商利润空间，从而导致锡矿产量下滑，叠加疫情导致的运输受阻，或将对我国锡精矿供应产生较大影响。
印尼禁锡或将导致国内锡锭供给承压。据百川盈孚数据，按国家和地区分，我国锡锭主要进口来源为印尼、马来西亚、中国台湾以及秘鲁。其中从印尼进口的锡锭量最大，占比近 80%。据ESDM矿产和煤炭司司长，印尼至今出口的锡中锡锭占比近 98%。2022 年印尼多次重申锡出口禁令，以吸引投资者关注锡的下游行业，提振本国经济。目前印尼已经拥有了部分锡产业，若未来禁令实施对我国的进口将产生较大影响，供应端或承压。
3.3.2.扩内需下电子行业需求有望企稳，光伏打开需求新空间
下游锡焊料领域消费占比最大，锡焊料主要用于电子元器件的连接，消费电子板块与锡需求联系紧密。下游应用方面，据百川盈孚数据，2022年我国锡锭消费主要应用于锡焊料、锡化工、镀锡板、锡合金等领域。从消费占比来看，锡焊料是下游最大的消费板块，占比达65%。此外，锡化工、镀锡板的占比分别为 15%、8%。2021 年锡焊料的需求结构分为消费电子、通信、计算机、汽车电子、工业和其他，五者占比分别为26%、24%、19%、16%、15%。微电子锡基焊粉是电子组装的必需材料，由于疫情初期电子产品消费前置且疫情影响下国内整体消费受抑制，2022 年消费电子产量有所下滑。
2022 年 10 月末以来费城半导体指数（SOX）底部反弹复苏。2022年1-10 月，费城半导体指数（SOX）呈震荡下行趋势；自2022 年10月末开始，费城半导体指数（SOX）底部反弹，逐步复苏。截至2023年1月30日，费城半导体指数（SOX）为 2866.7 点，环比提升13.21%。费城半导体指数（SOX）逐步修复，国际市场对半导体预期逐步提升。
政策支持下电子行业需求有望企稳。2022 年以来我国政府陆续出台多项政策稳经济，扩内需。2022 年 4 月国务院发布的《关于进一步释放消费潜力促进消费持续恢复的意见》中指出，做好基本消费品的保供稳价，积极推进实物消费提质升级。2022 年 5 月，国务院印发《关于印发扎实稳住经济一揽子政策措施的通知》，加大稳岗支持力度，稳定汽车、家电等大宗消费。2022 年 12 月，中共中央、国务院联合印发《扩大内需战略规划纲要（2022－2035 年）》，从传统、新型、服务、公共等多方面促进消费提质升级。稳经济政策的逐步落地，有望带动锡下游的景气度，电子行业需求企稳。
能源转型背景下，光伏产业高速发展，打开焊锡新的需求增长空间。光伏焊带是光伏组件的重要元件，用于光伏组件的焊接，其品质的优劣对光伏组件的电流收集效率有较大影响。光伏焊带的结构包括基材和表面涂层，其中表面涂层为锡基焊料。据国际锡业协会统计，2021年光伏行业用锡量超过1.4万吨，同比增长约40%。预计未来光伏行业用锡量CAGR范围为 25%-40%。
3.4.铜：能源转型催化铜金属需求，铜市场长期看好
3.4.1.海内外铜矿增产，2023 年铜产量或提升
2022 年电解铜产能持续上升，有效产能有所下降。产能方面，近年来我国电解铜产能持续上升，2022 年为 1195.18 万吨，同比增速为2.2%，较2021 年小幅上升。有效产能方面，2022 年我国电解铜有效产能为1048.43万吨，较 2021 年有所下降。
2022 年电解铜产量有所下降，电解铜开工率维持高位。产量方面，2019-2021 年我国电解铜产量呈持续增长趋势，2022 年小幅下降2.62%至1007.93 万吨。开工率方面，2022 年上半年我国电解铜开工率由1月的85.46%下降至 5 月的 77.97%，6 月电解铜开工率有所回升，9月电解铜开工率上升至全年最高值 87.38%。整体来看，2022 年我国电解铜开工率基本围绕 85%的水平小幅波动。
海内外铜矿增产，2023 年铜产量或提升。国内方面，据Mysteel 预测，2023 年我国电解铜新增产量为 69-75 万吨，同比增速将达7%左右。海外方面，紫金矿业的卡莫阿-卡库拉铜矿 2022 年铜精矿含铜量为33.35万吨，2023年或将提升至 39-43 万吨；洛阳钼业的 TFM 混合矿项目和KFM铜钴矿将于 2023 年投产，达产后 TFM 混合矿项目和KFM铜钴矿将分别增加年均铜产量 20 万吨和 9 万吨。据 SMM 预测，2023 年海外铜精矿新增产量将达94.6万金属吨。
3.4.2.基建及地产向好发展，电解铜需求或稳健增长
2022 年 1-11 月我国电解铜表观消费量转为增长，电解铜消费主要集中于电力和家电等行业。从我国电解铜消费量来看，2022 年1-11月我国电解铜表观消费量约为 1293.13 万吨，同比提升5.72%，扭转2021年消费负增长形势。2021 年，在我国电解铜的下游行业中，电力行业是主要的消费领域，消费量占比为 51%，其次为家电和建筑行业，消费量占比分别为13%和 9%。
预计电解铜应用领域发展向好，电解铜需求或稳健增长。2023年随着下游需求的持续恢复，电力行业投资有望持续释放。随地产行业“三支箭”的落地，地产行业或将有效恢复；在疫情管控逐步放宽与恢复和扩大消费的目标指向下，消费端预计将得到极大改善；经济政策推动下的基建行业已呈现复苏态势，2023 年电解铜需求有望进一步稳健增长。
4.贵金属：加息放缓减轻压制，看好未来走势
4.1.通胀回落下美联储加息放缓，贵金属价格有望走强
2021 年以来世界主要国家和地区 CPI 和PPI 呈上涨趋势，2022年下半年有所回落。CPI 方面，截至 2022 年 11 月30 日，中国、美国、欧元区CPI 同比增速为 1.6%、7.1%和 10.1%，前值分别为2.1%、7.7%、10.6%。PPI 方面，截至 2022 年 11 月末，中国、美国、日本的PPI 增长率分别为-1.3%、7.4%、9.3%，前值分别为-1.3%、8.1%和9.4%。2022 年三季度以来，因能源价格有所下降，通胀水平回落。
2023 年 2 月，美联储加息 25BP，连续两次放缓加息步伐。自2022年以来，美联储加息 8 次，累计加息 450BP。2022 年3 月加息25BP，5月加息 50BP，6 月、7 月、9 月和 11 月连续 4 次加息75BP。2022 年12月，美联储宣布加息 50BP，美国加息幅度放缓。2023 年2 月2 日，美联储宣布加息 25BP，加息幅度再次放缓。
4.2.全球地缘政治不稳，贵金属避险属性凸显
全球地缘政治不稳定，不确定性持续。从全球范围来看，俄乌双方就乌东四州以及克里米亚的归属问题未见让步，短期内冲突或将持续；美国持续加强在印太地区的部署和盟国体系；受到宗教的影响，中东地区持续动荡；印巴冲突以及朝鲜半岛等问题持续。全球面临着地缘政治不稳定的风险，不确定性持续。 地缘政治扰动，2022 年恐慌指数高位震荡。2022 年3 月7日美国标准普尔 500 波动率指数(VIX)达 36.45 点，为一年内最高。第四季度有所下降，VIX 指数 2022 年均值为 25.6 点，高于 2021 年全年19.7 点。整体市场波动情况仍相对较高，全球经济的不确定性或将对贵金属价格带来一定支撑。
4.3.金：避险属性凸显，黄金迎配置时机
4.3.1.2022 年全球央行增持黄金，购金量创历史新高
2022 年 Q1-Q3 黄金需求增长明显，各国央行及机构需求占比提升。从需求量上看，2022 年 Q1-Q3 黄金总需求高增，全球需求量为3386.5吨，同比提升 17.9%，增速为近 10 年新高。2021 年全球全年累计需求量达4019.9吨，同比上升 10.1%。从需求结构上看，2022 年Q1-Q3 黄金在金饰制造、科技、投资以及央行等领域的需求比例分别为46.9%、7%、26.2%、19.9%。2022 年以来，各国央行以及机构对黄金需求高速提升，占比从2021年的9.7%提升到 2022 年 Q1-Q3 的 19.9%。
2022 年全球央行增持黄金，购金量创历史新高。据世界黄金协会黄金需求趋势报告数据，2022 年前三季度全球央行购金量达673 吨，同比增长61.85%，前三季度数值已经超出 1967 年以来的全年购金量。其中全球央行一季度购金量为 87.71 吨，二季度购金量为186.03 吨，三季度为399.27吨，三季度环比增长 115%，较 2021 年三季度90.57 吨购金量同比增长超过300%，单季购金量达 2000 年至今最高值，实现大幅上涨。
4.4.银：银价波动大，工业需求进一步支持价格向上
4.4.1.金银比与金价呈负相关，银价波动更大
金银比与黄金价格呈现负相关关系。2022 年1 月-3 月，金银比（通常指伦敦金和伦敦银现货价格的比值）稍有下降，金价呈上涨趋势；2022年3 月-9 月初，金银比波动上行，2022 年3 月-11 月，金价震荡下跌；2022年 9 月-12 月，金银比下降，2022 年 11 月初-12 月，金价高速上行。金银比与黄金价格呈现负相关关系。金与银同属贵金属，价格走势趋于一致。金价上涨后，银的补涨行情和价格波动大的特点导致金银比降低。
4.4.2.光伏拉动白银工业需求，支撑价格向上
2022 年 1-11 月我国白银消费量转为正增长，白银消费主要集中于光伏和电气等行业。从我国白银消费量来看，2022 年1-11 月我国白银表观消费量约为 0.76 万吨，同比提升 4.81%，实现2020 年以来的首次正增长。2021年，在我国白银的下游行业中，光伏、电气和钎焊行业是主要的消费领域，消费量占比分别为 29.0%、28.0%和 13.0%，合计占比达70.0%。
P 型电池转换效率提升空间有限，N 型电池为未来技术迭代方向。平价上网背景下，降低度电成本成为光伏产业发展的驱动力。据经验公式，电池转换效率每提升 1%，成本将降低 7%。据中国光伏行业协会预测，到2030 年，N 型电池的转换效率近 26%，而P 型电池的转换效率仅为24.1%。N 型电池为未来的技术发展方向。
N 型电池中 HJT 电池光伏银浆消耗量约为P 型电池的2 倍，有望拉动光伏银浆需求量提升。单位耗银量方面，N 型电池显著高于P型。据中国光伏协会数据，2021 年 P 型电池正面、背面银浆消耗量合计为96.4mg/片，TOPCon 电池正面、背面银浆消耗量合计为145.1mg/片，HJT电池采用双面低温银浆，消耗量为 190.0mg/片。2021 年我国N 型电池的市占率约为3%。据中国光伏行业协会预测，到 2025 年，我国N 型电池的市占率将超过25.50%。随着市场规模的扩大，配套的光伏银浆市场需求将大幅增加。
正面银浆持续扩产，有望拉动国内白银需求。从光伏电池片国产化情况来看，2021 年我国光伏电池片产能全球占比达85.2%。2019-2021年我国光伏电池片产能占比持续提升。从正面银浆的产能来看，2021年正面银浆的国产化比例达 61.0%，根据聚和股份招股书中预测，2022 年国内正面银浆全球占比或达 80%以上，行业大幅扩产或将拉动未来白银需求。
5.小金属：新能源引领需求向上，部分小金属或现更大弹性
5.1.新能源持续放量，引领需求向上
新能源汽车持续放量，2022 年 12 月渗透率已达31.85%。在政策带动下，我国新能源汽车产销规模稳步增长。2022 年12 月我国新能源汽车产量和销量分别为 81.0 万辆和 81.4 万辆，同比分别增加54.88%和53.30%。从新能源汽车渗透率来看，2022 年 12 月我国新能源汽车渗透率达31.85%，同比提升 12.79pct，呈持续提升趋势。
近几年我国风电装机容量稳步提升，2022 年风力发电量同比提升。风电装机容量方面，在环保需求的拉动下，近几年我国风力发电装机容量稳步增长，2022 年我国风力发电装机容量为3.65 亿千瓦，同比增长11.25%。风力发电量方面，2022 年我国各月月度风力发电量均较2021 年有所提升，增幅在 15%-45%区间。2022 年 12 月，我国风力发电723 亿千瓦时，同比提升 26.58%。
我国光伏装机容量高速提升。太阳能装机容量方面，2022年我国太阳能发电装机容量为 3.93 亿千瓦，同比增长28.07%，从历史趋势来看，自2010年以来，我国太阳能发电装机容量持续稳步增长。发电量方面，2022年各月度我国太阳能发电量同比均有所提升，2022 年12 月，我国太阳能发电162 亿千瓦时，同比提升 14.21%。
我国新能源汽车、风电以及光伏等新能源产业将持续放量，带动小金属需求增长。在双碳政策的支持下，我国新能源汽车销量将持续增长，据乘联会秘书长预测，2023 年我国新能源乘用车销量将达850 万辆，实现36%的渗透率。风电以及太阳能等清洁能源也将稳步发展，中国电力企业联合会发布的报告中预测，2023 年底全国风电并网装机容量为4.3亿千瓦，太阳能发电并网装机容量为 4.9 亿千瓦，风电及太阳能装机容量均将超过水电装机容量。预计未来新能源行业的稳步发展将支撑小金属的消费需求。
5.2.锂：短期内扩产加速，锂资源或将过剩
5.2.1.短期内扩产或将加速，开采成本提升拉低长期供给增速
Pilbara 锂精矿拍卖价格持续走高，凸显锂矿供给紧张。自2021年7月 30 日至今，Pilbara 共举行 13 次拍卖，锂精矿价格从1250 美元/吨涨至第12 次高点 7805 美元/吨，涨幅超 500%，最后一次拍卖价格收得7505美元/吨，较前一次下跌 3.8%，为下半年以来首次下跌。Pilbara 拍卖价格或为其他厂商提供定价指引，价格持续走高凸显锂矿供给端紧张局面。
短期内扩产能或将加速，开采成本提升拉低长期供给增速。根据标准普尔全球市场数据，2021 年锂精矿现金成本提升17.4%，主要驱动因素是原材料和物流。2021年签订合作协议的5个新项目生产成本较高，其中Grotado Cirilo、Authier、Finniss 处于 2025 年生产成本曲线的右端。锂价高企激励矿端扩产加速，短期内产能或将加速释放，但长期来看，开采成本呈提升趋势，长期供给增速或低于需求增速。
5.2.2.新能源带动需求发展，2023 年全球锂资源供给或有较大放量
新能源汽车与储能领域需求高涨，增速高企。基于对全球新能源汽车的需求预测，考虑单吨磷酸铁锂正极材料的碳酸锂需求量为0.24 吨，单吨三元正极材料的碳酸锂需求量为 0.39 吨，预计到2030 年动力与储能领域将带动碳酸锂需求量约 304.6 万吨，2022-2030 年CAGR 约为34.9%。就碳酸锂的需求总量来说，消费电子方面，预计随着穿戴设备及智能数码产品的发布，未来将温和增长；其他如陶瓷领域的需求或将保持平稳，综合预计到2030年碳酸锂需求量将达 337.0 万吨，2022-2030 年CAGR 约为23.7%。
2023 年全球锂资源供给增量较大，但未来若无持续扩产行业仍将呈现一定缺口。我们梳理了全球锂资源的供给情况，从全球锂资源供需情况预测来看，2023 年全球锂资源供给或将高于需求，2023-2025 年供给过剩量预计为 11.71/8.42/-10.83 万吨 LCE。2023 年全球锂资源供大于需，但未来若无持续扩产行业仍将呈现一定缺口。
5.3.钼：海外拉动全球产量下行，需求端持续开拓
5.3.1.近两年海外拉动全球产量下行，我国产能端较稳
钼产业链起始于原矿石，经冶炼、加工后应用于钢铁工业、农业肥料等领域。钼的生产起始于原矿石，通过氧化焙烧得到钼精矿，再通过焙烧、混料、熔炼、湿法浸出及氧还原等工艺得到钼铁、氧化钼块、钼粉和钼化工等产品，最终应用于钢铁工业、农业肥料等领域。
我国是全球最大的钼矿储量国，是最大钼生产国。截至2021年末，中国钼矿储量为 830 万公吨，储量位居全球第一，占全球储量比例超过50%；除中国外，钼矿储量较为丰富的国家依次为美国、秘鲁、智利以及俄罗斯，2021 年末钼矿储量分别为 270 万公吨、230 万公吨、140 万公吨和43万公吨，占比分别为 16.88%、14.38%、8.75%和2.69%。从全球产量情况来看，2022 年 Q1-Q3 中国为第一大产量国占比为43%，南美、北美占比分别为28.75%、19.17%。
近几年我国钼精矿产能基本稳定。钼精矿产能方面，2022年我国钼精矿产能为 36.46 万吨，与过去三年持平。有效产能方面，2022年我国钼精矿有效产能为 32.8 万吨，与过去三年持平。近几年我国钼精矿产能基本稳定。
2022 年我国钼精矿产量上升。2022 年我国钼精矿产量约为24.49万吨，同比增加 9.35%。从历史数据来看，2019-2022 年，我国钼精矿产量呈上升趋势，其中 2020 年我国钼精矿产量增速较快，同比增幅达39.63%。
2022 年我国钼精矿开工率较为稳定。在开工率方面，全国钼精矿开工率位于 65%-70%之间，较为稳定。2022 年12 月，受疫情以及南方部分工厂检修的影响，我国钼精矿开工率为 65.09%，为全年最低值。
2022 年我国钼精矿年初累库，后续库存呈下降趋势，全年库存居高位。从钼精矿库存水平来看，截至 2022 年 12 月30 日，国内钼精矿累计库存为1330 吨，同比增加 96.45%，全年库存居高位。从历史趋势来看，2022年1月-2 月中旬，我国钼精矿库存大幅上升，随后小幅回落，3 月钼精矿库存再次上升后高位震荡，2022 年 5-12 月钼精矿库存呈波动下降趋势。
2021-2022 年前三季度海外钼持续减产，导致全球产量下降。海外方面，根据国际钼协会的数据，自 2021 年以来，海外钼持续减产，2022年前三季度海外钼产量为 11.02 万吨，同比下降 11.24%；2021 年海外钼产量为16.04万吨，同比下降 13.21%。海外钼持续减产拉低全球产量。海外钼矿多为伴生矿，钼为副产品，产量下滑主要因品位、回收量、矿产量下降等原因。2022 年前三季度全球钼产量为 19.31 万吨，同比下降3.39%；2021年全球钼产量为 26.12 万吨，同比下降 4.40%。
5.3.2.2022 年我国钼铁钢招量大幅提升，新应用持续开拓
钢材是钼精矿最主要的消费领域，基建板块或与钼需求关联紧密。根据国际钼协会统计，2021 年全球钼精矿消费排名前三的领域分别为工程合金钢、不锈钢以及化工，占钼精矿总消费量比例依次为39%、24%和13%。钢材是钼精矿最主要的消费领域，工程合金钢、不锈钢、工具钢消费占比总和高达 71%。基建板块对钢材需求巨大，基建板块的景气程度与钼需求关系密切。
2022 年我国钼铁钢招量大幅提升。2022 年我国钼铁钢招总量达13.57万吨，同比提升 16.48%（前值为 11.80%），增长较为显著。从2022全年来看，自 7 月以来，月度钼铁钢招量均高于2021 年同期。
新能源行业发展拉动钼的需求增长，钼发展空间广阔。钼具有耐高温腐蚀、较低比抗阻以及环保等性质，可以广泛应用于新能源领域。在光伏领域，钼可用作 CIGS 薄膜光伏电池的电极层原材料。钼溅射靶材是溅射法制备薄膜材料的原材料，在离子源真空加速形成的高速离子流冲击溅射靶材后，使得靶材表面的钼原子附着在基材表面形成薄膜。钼可用作薄膜太阳能电池的背电极材料，钼溅射靶材通过溅镀形成CIGS薄膜光伏电池的电极层，其中钼作为太阳能电池的背接触，位于最底层。CIGS薄膜光伏电池是以铜铟镓硒等化合物作为功能层的太阳能电池，在CIGS薄膜光伏电池中作为背电极的钼，不仅作为太阳能电池的电极，而且可反射未被完全吸收的光以提升太阳能电池的转化效率。
在风电领域，预计到 2050 年，全球风电领域钼需求将达30万吨。含钼合金钢广泛应用于风电机组的动力总成部件，风电机组捕获大量风力集中于动力总成部件中，随风电机的尺寸和功率的提升，对于材料的性能要求也在提高，钼在合金钢中的加入提高了其强度、韧性，并减少供应风险。含钼量约为 0.2%-0.3%的合金钢应用于驱动轴和齿轮部件，含钼量0.3%-0.8%的球墨铸铁铸件和超高强度钢板在动力总成框架和壳体方面发挥的作用日益重要。总体来看，每兆瓦风机约需使用钼100-120千克。据国际钼协会数据，预计到 2050 年，全球风电领域钼需求将达30 万吨。
在核能领域，钼及钼合金是核反应堆的重要材料。钼及钼合金单晶与核材料相容性好，高温性能稳定, 被用来制作发射极；钼钛锆合金熔点高,可适应高热载荷环境，已成为核反应堆重要材料；钼稀土合金材料抗热冲击性能好、高温稳定，可满足核燃料系统包壳材料的性能要求；钼铼合金具有优异的抗辐射性能、抗拉强度、延展性、高温性能、导电性，被用作空间核反应堆的冷却回路材料。此外，含钼不锈钢冷却管道系统在核电领域中也优势显著。含钼不锈钢凭借强大的耐腐蚀性，可提升冷却水系统耐微生物腐蚀的性能，常用型号有 6%Mo（含钼6%-7%）和2205双相不锈钢（含钼 3.0%-3.5%）。
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精选报告来源：【未来智库】
